Экономическая школа Saint-Petersburg School of Economics

Бен Бернанке, Ben Bernanke (1953 -)

Истоки кризисов и 1998 г., и 2008 г. находятся в 1980-х, когда перестали расти доходы 80% граждан США. Долговременный выход был найден в ипотечном кредитовании. Его масштабы стабильно росли, жилье дорожало, заемщики надеялись, что потом смогут продать жилье дороже. На этих надеждах неплохо наживались банки. С 1980-х годов в США получили хождение ипотечные облигации, обеспеченные выданными ипотечными же кредитами. В отличие от закладных, банк может ими управлять, то есть продавать и покупать (цены определяются по спросу, как на бирже). Вырученные от продажи облигаций средства вкладываются в обеспечение другой ипотеки, проценты по ним погашаются из платежей заемщиков по кредитам.

Находкой для банков, снижающей риски невозврата кредита, стала практика объединения нескольких ипотечных кредитов в одну облигацию. Это дало возможность банкам снизить требования к заёмщикам, для которых ипотека становилась все более привлекательной. Они даже соглашались на обусловленное договором одностороннее изменение банком процента по кредиту. Для банков условия деятельности улучшались, а их клиенты становились всё беспечнее. По мере снижения продаж домов и квартир появлялось все больше ненадёжных заёмщиков, участились невозвраты кредитов и, как следствие, началась волна банкротства банков. Знаковым событием оказался крах банка Lehman Brothers 15 сентября 2008 г., входившего в четверку инвестиционных корпораций США. Бен Бернанке, изучая ход Великой депрессии 1930-х годов, пришёл к выводу, что поддержка кредитования могла бы значительно уменьшить ее глубину. Без кредита нельзя купить дом, открыть свой бизнес, закупить товар для продажи. Кредиты – это необходимая возможность развития современной экономики, а их отсутствие – её смерть. В этом смысле крах на рынке ценных бумаг, который наносит удар по кредитному рынку, может быть началом кризиса. Поэтому Казначейство США и ФРС инициировали поддержку банков в форме приобретения у них привилегированных акций, ипотечных и других облигаций. В отличие от прежнего главы ФРС Алана Гринспена, который считал своей основной задачей борьбу с инфляцией (эту стратегию перенял у него Банк России), Бернанке видел главную опасность для экономики в снижении потребительского спроса и возможной дефляции. Последней может радоваться потребитель, но для экономики она – путь к разрушению. В 2020 г. ФРС использовала инструменты, опробованные при Бернанке, для предотвращения нового финансового кризиса. И все же не стоит преувеличивать роль Бена Бернанке в разрешении кризиса 2008 г. Напомню, что решения Совета управляющих ФРС принимаются коллегиально, его главе принадлежит лишь один голос. Совет состоит из семи человек, каждый из которых назначается на 14 лет без права продления полномочий, каждые два года один из членов Совета заменяется.

Это практически исключает возможность сговора, т.е. все участники действуют независимо, на основании собственных соображений. Помимо мер ФРС по поддержке 10 крупнейших банков, [Bernanke, 2008] Казначейством США была реализована программа спасения банков TARP (Troubled Asset Relief Program), в рамках которой Казначейство выкупило токсичные активы у 700 банков и других кредитных организаций. Первоначально программа, рассчитанная до 2014 г., имела бюджет 700 млрд долл., но затем он был сокращён до 475 млрд. Часть этих средств потом вернулась государству в виде дивидендов по акциям спасенных банков. Одной из задач TARP было стимулирование банков направлять средства в оборот – на кредитование потребителей и бизнеса, а не накапливать их для подстраховки от возможных будущих потерь. Невозвращение кредитов должно было приводить к перекредитованию, замене данных кредитов на другие на новых условиях. Таким образом, помимо действий возглавляемой Б. Бернанке ФРС, антикризисные мероприятия 2008 г. проводились в рамках и программы TARP, и относительно самостоятельных действий Казначейства США.

(См. Ю.П. ВОРОНОВ. Экономическая наука против кризисов. О Нобелевской премии по экономике 2022 года)

См. также:

Ben Bernanke. Prize Lecture

Ben S. Bernanke, Michael Woodford. Introduction to "The Inflation-Targeting Debate"

Ben S Bernanke: Deflation - making sure "it" doesn’t happen here

BEN SHALOM BERNANKE. LONG-TERM COMMITMENTS, DYNAMIC OPTIMZIZATIONN, AND THE BUSINESS CYCLE

Ben S. Bernanke. Economic Challenges: Past, Present, and Future

Ю.П. Воронов. Экономическая наука против кризисов. О Нобелевской премии по экономике 2022 года

Who Is Ben Bernanke? Why Is He Important? (INVESTOPEDIA)

Paul Krugman. The simple economics of panic: The 2022 Nobel Prize in perspective

Charles Goodhart. Ben S. Bernanke: 21st century monetary policy: the federal reserve from the great inflation to COVID-19

Alexander J. Gill. Ben Bernanke: Theory and Practice

Гвидо Имбенс, Guido Imbens (1963 -)

четверг, 6 апреля 2023 г.

К началу XXI в. основная задача практически любой работы с данными в любой науке — установить причинно-следственные связи. Не определив, что является причиной, а что — следствием, невозможно полноценно оценивать результаты осуществляемой политики или обсуждать какие-то реформы. Проблема в том, что если корреляцию между переменными установить относительно просто, то выявить причинно-следственную связь может быть очень сложно. В экономической науке задачи выявления связей и направлений зависимости особенно сложны — лабораторные эксперименты, которые дают ответы на множество вопросов в естественных науках, прежде всего в биомедицине, экономистам помогают мало. Ключевая сложность состоит в том, что объектами экономических экспериментов выступают люди; их поведение в условиях эксперимента и в реальной жизни может принципиально отличаться именно потому, что они рационально делают различие между экспериментом и реальной жизнью. А возможности проводить эксперименты так, чтобы их участники сами не осознавали, что они участвуют в эксперименте, достаточно редки. Неудивительно, что в экономической науке область применения полноценных рандомизированных экспериментов ограничена: специалисты по эмпирической поведенческой экономике проводят лабораторные эксперименты, в которых участники вовлечены в стратегические взаимодействия, специалисты по экономике развития проводят «полевые эксперименты», добавляя рандомизированную компоненту к различным правительственным программам.

Важный результат ранних работ лауреатов 2021 г. состоит в том, что поиск «естественных экспериментов» (квазиэкспериментов) стал стандартной процедурой для экономистов. Квазиэксперименты, предложенные Кардом в конкретных контекстах — изменение минимальной заработной платы или иммиграция в Майами кубинцев, стали образцом для огромного множества исследователей. Недостаточно найти в море данных ситуацию, которую можно интерпретировать как эксперимент. Кард показал, как практически использовать методы анализа данных, позволяющие выделять причину и следствие в ситуациях, когда теоретически возможно влияние в обе стороны. Использование в качестве квазиэкспериментов аналогичных ситуаций в других странах и тех же самых инструментальных переменных позволило получить ответы в конкретных контекстах других стран. Важность работ двух других лауреатов 2021 г. — Ангриста и Имбенса — связана с тем, что даже самый тщательный поиск хорошего естественного эксперимента все равно не даст аналога для идеального рандомизированного эксперимента. Ангрист и Имбенс сформулировали фундаментальные требования к исследуемым данным, при выполнении которых можно получить содержательные оценки и в отсутствие идеальной независимой рандомизации. Хороший квазиэксперимент может быть недоступен. Современный учебник анализа данных (Angrist, Pischke, 2008) открывается классическим примером. Казалось бы, естественный вопрос: если отправить ребенка в школу на год раньше, как это скажется на его будущих успехах? Многие родители хотели бы знать ответ на этот вопрос. Более того, многим родителям кажется, что они этот ответ знают. Глядя на высокую корреляцию между ранним поступлением ребенка в школу и его будущими достижениями, родители заключают: в этом есть смысл. Это, конечно, типичный пример ситуации, когда корреляцию принимают за причинно-следственную связь. Возможно, и даже — по косвенным признакам — вероятно, что эта корреляция определяется наличием ненаблюдаемых переменных (таланта, усидчивости, послушания), которые одновременно повышают вероятность того, что ребенок пойдет в школу рано, и вероятность того, что он будет получать отличные оценки и разные награды в будущем. А ведь если причинно-следственной связи нет, если дело действительно в ненаблюдаемых переменных, то родителям ребенка, в среднем, не следует отдавать ребенка в школу рано! Идеальный эксперимент, позволяющий ответить, есть причинноследственная связь или ее нет, потребовал бы полностью случайного разделения всех детей на «экспериментальную» и «контрольную» группы. Конечно, в реальном мире никакие родители не согласятся на рандомизированный выбор жизненной траектории для своего ребенка, так что полноценный рандомизированный эксперимент невозможен. Более того, и квазиэксперимента, в котором соблюдались бы базовые требования, гарантирующие получение несмещенной оценки, пока найти не удалось. (См. К.И. Сонин. Вместо лаборатории: анализ данных естественных экспериментов)

См. также:

Guido W. Imbens. Prize Lecture

Guido Imbens (Google Scholar)

The Vita of Guido Wilhelmus Imbens

К. И. Сонин. Вместо лаборатории: анализ данных естественных экспериментов

Joshua D. Angrist, Jörn-Steffen Pischke. Mostly Harmless Econometrics: An Empiricist's Companion

Joshua Angrist, David Card, and Guido Imbens Awarded 2021 Nobel Prize (NBER)

Susan Athey, Mohsen Bayati, Guido Imbens and Zhaonan Qu. Ensemble Methods for Causal Effects in Panel Data Settings

Susan Athey, Mohsen Bayati, Nikolay Doudchenko, Guido Imbens, Khashayar Khosravi. Matrix Completion Methods for Causal Panel Data Models

Guido W. Imbens (UBS)

Джошуа Ангрист, Joshua Angrist (1960 -)

среда, 5 апреля 2023 г.

Премию Банка Швеции по экономике памяти Альфреда Нобеля 2021 года получили Дэвид Кард — за вклад в эмпирические исследования рынков труда, а также Джошуа Ангрист и Гвидо Имбенс — за развитие методологии анализа причинно-следственных связей. Научные достижения лауреатов являются взаимодополняющими. Кард проводил исследования наиболее важных проблем рынков труда, используя естественные эксперименты для выявления причинно-следственных связей. Ангрист и Имбенс разработали дизайн естественного эксперимента, выведя на новый качественный уровень эмпирические исследования в микроэкономике.

Естественные эксперименты в экономике

Выявление причинно-следственных связей — одна из главных задач прикладных микроэкономических исследований. Без твердого установления причин и следствий, а не просто совпадений, невозможно оценить эффективность социальных программ, мер государственного регулирования экономики, любых реформ. Однако статистические оценки, получаемые на основе стандартных регрессионных моделей, не всегда позволяют установить и измерить силу связи причин и следствий. Чтобы восполнить этот пробел, проводятся эмпирические исследования с использованием экспериментального подхода, который развивается на протяжении последних тридцати лет.

Эксперименты с участием людей применяются во многих областях научно-практической деятельности. В медицине они проводятся в форме рандомизированных контрольных испытаний, когда создаются экспериментальная и контрольная группы участников для тестирования новых лекарств (экспериментальная получает исследуемый препарат, контрольная — плацебо, причем участники обеих групп не знают, что они получили). Условия таких испытаний близки к условиям идеального эксперимента, предполагающего случайную выборку групп и полную информацию о результатах воздействия тестируемого препарата.

В экономических исследованиях экспериментирование затруднительно из-за ряда ограничений этического и практического характера. По этой причине экономисты проводят лабораторные и полевые эксперименты, в которые участники вовлекаются добровольно. Однако лабораторные эксперименты происходят в искусственной среде, а полевые эксперименты не всегда возможно организовать в реальных условиях. Альтернативный путь заключается в проведении естественных экспериментов, в какой-то мере имитирующих рандомизированные контрольные испытания. Участие в таких экспериментах не нарушает этических норм, и при этом в силу различных обстоятельств возможно создание экспериментальной и контрольной группы и наблюдение за результатами эксперимента.

На практике нередко возникают ситуации, которые не планируются изначально в качестве эксперимента, но естественным образом воссоздают условия, близкие к экспериментальным. Такие ситуации могут быть связаны, например, с особенностями механизмов социальной или налоговой политики государства и административно-правового регулирования либо с изменениями, вносимыми в эти механизмы. Однако условия проведения естественных экспериментов далеки от идеальных из-за недостаточной информации о поведении испытуемых и наблюдаемых результатах.

Экспериментальный подход использовался с начала 1990-х годов Кардом в исследованиях таких важных вопросов экономики труда. как эффективность системы образования, эффекты минимальной заработной платы и трудовой миграции. В том же направлении внес свой вклад Ангрист в соавторстве с Аланом Крюгером, ушедшим из жизни в 2019 году. Расширение сферы применения естественных экспериментов оказалось возможным благодаря прорывным результатам в разработке методологии, полученных Ангристом и Имбенсом. (См. Георгий Трофимов. Нобелевские лауреаты 2021)

См. также:

Joshua D. Angrist. Prize Lecture

Joshua Angrist, David Card, and Guido Imbens Awarded 2021 Nobel Prize (NBER)

Jorn-Steffen Pischke. Natural experiments in labour economics and beyond: The 2021 Nobel laureates David Card, Joshua Angrist, and Guido Imbens

Joshua D. Angrist, Alan B. Krueger. Empirical Strategies in Labor Economics

Joshua D. Angrist (Curriculum Vitae)

Георгий Трофимов. Нобелевские лауреаты 2021

Josh Angrist Google Scholar)

Joshua Angrist, Brigham Frandsen. MACHINE LABOR

Дэвид Кард, David Card (1956 -)

вторник, 4 апреля 2023 г.

Он пришел к выводу о том, что, в отличие от классических моделей, повышение минимальной заработной платы необязательно увеличивает безработицу и даже обладает потенциалом для ее сокращения. Более 15 лет исследований привели к выходу в 1993 году важной работы, а впоследствии — книги (в соавторстве с профессором Принстонского университета Аланом Б. Крюгером), в которой анализировалось воздействие минимальной оплаты труда на точки быстрого обслуживания в Нью-Джерси. В апреле 1992 года штат Нью-Джерси в США повысил минимальную зарплату с 4,25 до 5,05 долл. в час, тогда как соседняя Пенсильвания оставила ее без изменений. Это было идеальным естественным экспериментом. Кард и Крюгер выяснили, что, по сравнению с Пенсильванией, рестораны быстрого обслуживания в Нью-Джерси в действительности увеличили число занятых на 13 процентов — доказательство того, что повышение минимальной зарплаты не имело негативного воздействия, которого опасались столь многие. Это исследование наделало много шума, но оно чуть было не сорвалось; соавтор Крюгер вспоминает: «Наш естественный эксперимент чудом не сорвался, поскольку состав законодательного собрания штата [Нью-Джерси] поменялся, и оно проголосовало за отмену повышения минимальной зарплаты до его вступления в силу. Губернатор наложил вето, и у него едва хватило голосов для предотвращения отмены вето. . . В определенной степени — отмечает Крюгер, — это сделало наше сравнение более убедительным, поскольку повышение минимальной зарплаты отчасти оказалось сюрпризом, поэтому у работодателей не было возможности полностью адаптироваться к нему заранее». В другом исследовании Карда, в котором также оспаривались традиционные представления, был сделан вывод о том, что прием большего числа мигрантов необязательно оборачивается потерей работы или снижением зарплат для местных работников. В исследовании Карда 1989 года об отбытии кубинцев из порта Мариэль изучалось воздействие внезапного появления 125 000 кубинских иммигрантов на рынке труда Майами в период 1980‒1985 годов. Многие современные наблюдатели утверждали, что этот приток (означавший увеличение рабочей силы Майами на 7 процентов) ухудшит перспективы занятости низкоквалифицированных местных работников, уже находившихся в этом городе. Но Кард пришел к выводу, что это практически не сказалось на зарплате и уровне безработицы низкоквалифицированных местных жителей. Даже среди выходцев с Кубы зарплаты и уровни занятости прибывших ранее иммигрантов не испытали значительного сокращения из-за прибытия «мариэлитос». По этим и другим направлениям исследования Карда нарушали спокойствие, вызывая при этом некоторый ажиотаж, но также существенный скептицизм. Однако в чем Кард и его критики соглашались — идти наперекор тенденции (иногда даже излишне резко) — в то время было далеко не самым надежным путем ко всеобщему признанию. Беседуя в своем кабинете в Беркли (с видом на ничем не примечательную автостоянку) дождливым и мрачным январским утром, Кард рассказывает, что он был с женой в отпуске, когда узнал о присуждении ему премии Джона Бейтса Кларка: «Они пытались со мной связаться и сообщить, что я награжден премией. Честно говоря, никто не мог предположить, что премию получит какой-либо экономист, подобный мне, и мне, конечно, такая мысль не приходила в голову», — вспоминает Кард, его личная скромность контрастирует с его репутацией как ученого-новатора. Однако это потрясение меркнет по сравнению с враждебностью, которую он ощутил, когда получал премию. Многие экономисты на конференции АЭА, возмущенные его выводами и дерзостью в оспаривании традиционного экономического мышления, выражали протест и организовывали свои семинары, на которых осуждали его работу: «Я считал, что это было сделано целенаправленно, чтобы защитить АЭА от обвинений в том, что мы — группа сумасбродных леваков». Сказать, что Кард не был сразу принят более широкими кругами ученых-экономистов, было бы сильным преуменьшением. Как он позднее отмечал в своей статье, защищающей исследование по Нью-Джерси: «Воспроизведение и повторный анализ являются важными элементами экономической науки, особенно когда новые выводы противоречат традиционному мнению». Для ученого выслушивать возражения является обычным и благотворным, но в данном конкретном случае, как он считал, споры очень быстро перешли на личности. «Разговоры за ужином были очень неловкими, иногда мои студенты подвергались расспросам, потому что люди считали меня сумасбродом. В душе у меня остался очень неприятный осадок».

(См. Питер Дж. Уокер представляет Дэвида Карда)

См. также:

David Card. Prize Lecture

David Card. Is the New Immigration Really So Bad?

Arindrajit Dube, T. William Lester, and Michael Reich. Minimum Wage Effects Across State Borders: Estimates Using Contiguous Counties

Curriculum Vita - David Card

Card, David, Alan B. Krueger. Minimum Wages and Employment: A Case Study of the Fast-Food Industry in New Jersey and Pennsylvania

Питер Дж. Уокер представляет Дэвида Карда

David Card publications indexed by Google Scholar

Jorn-Steffen Pischke. Natural experiments in labour economics and beyond: The 2021 Nobel laureates David Card, Joshua Angrist, and Guido Imbens

David E. Card (UBS)

Joshua Angrist, David Card, and Guido Imbens Awarded 2021 Nobel Prize (NBER)

Роберт Уилсон, Robert Wilson (1937 -)

понедельник, 3 апреля 2023 г.

Оба исследователя — фундаментальны и многогранны. Роберт Уилсон и Пол Милгром — выдающиеся учёные, которые внесли огромный вклад прежде всего в игровые и поведенческие модели в экономике и её приложениях, причём в очень широком спектре областей. Оскар Майер, создатель термодинамики, говорил, что нет ничего более практичного, чем хорошая теория. В случае двух сегодняшних Нобелевских лауреатов мы видим полное подтверждение этих слов.

Пол Милгром и Роберт Уилсон вместе создали формат аукционной продажи множества взаимосвязанных активов, направленный на максимизацию общественного блага. Именно он был впервые использован в 1994 году при продаже радиочастот в США.

Они строго доказали два неожиданных результата, вступающих в кажущееся противоречие со здравым смыслом. Роберт Уилсон пришел к выводу, что участники аукциона с общей конечной ценой делают ставки ниже собственной рациональной оценки, потому что опасаются «проклятия победителя» — заплатить за актив больше реальной цены. Пол Милгром показал, что в аукционах с частными конечными ценами максимальная информированность покупателей об оценках актива другими участниками увеличивает, а не уменьшает ожидаемую выручку продавца.

Пол Милгром проанализировал стратегии назначения ставок в нескольких форматах аукционов (английский с повышением ставок, голландский с понижением) и выяснил, что продавец получит более высокий ожидаемый доход, когда участники торгов узнают больше об оценочной стоимости друг друга во время торгов. Например, продавец дома может рассчитывать на более высокую окончательную цену, если участники торгов имеют доступ к экспертной оценке до начала торгов. В итоге была создана теория, разрешающая повторные заявки, что снизило влияние неопределенности и «проклятия победителя». Получилось так, что выигрыш от аукциона одной компании компенсирует проигрыш других компаний.

Впоследствии теоретики усовершенствовали новые форматы аукционов, уменьшив возможности для манипуляций и сговоров. В частности, Пол Милгром принимал участие в разработке модифицированного аукциона и аукциона с двумя раундами.

Я давно уже предсказывал, что они должны получить Нобелевскую премию по экономике за их выдающиеся работы. Когда пришло это известие, я очень обрадовался и немного позавидовал Стэнфордскому университету, в котором сосредоточены выдающиеся коллективы ученых.

Я выступал в этом университете два раза и очень хорошо знал Кеннета Эрроу, который очень тепло ко мне относился и много помогал. Я знаком с новыми лауреатами, и я знаю там еще несколько человек, которые, я уверен, будут удостоены этой премии в будущем.

Традиционно, люди продают свои товары тому, кто готов больше заплатить, а покупают, наоборот, у тех, кто предлагает самую низкую цену. Однако в настоящее время на аукционах торгуются не только произведения искусства и предметы роскоши, ежедневно переходящие из рук в руки за баснословные суммы, но и ценные бумаги, сырьё, залежи полезных ископаемых и права на их разработку, электрическая энергия и радиочастоты. Кроме того, государственные закупки сейчас также могут (и должны!) проводиться в виде аукционов.

Используя теорию аукционов, экономисты пытаются понять, как различные правила проведения торгов, способов повышения и установления окончательной цены, сам формат аукциона влияют на его результаты. Анализ обычно затруднён тем, что участники торгов ведут себя стратегически, основываясь на имеющейся информации. Они принимают во внимание как то, что знают сами, так и то, что, по их мнению, знают другие участники торгов.

Роберт Уилсон разработал теорию для аукционов, в которых торгуются объекты, имеющие общую ценность. Она заранее неизвестна, но в итоге одинакова для всех участников торгов. Однако каждый из них может иметь различную частную информацию о том, какова же реальная ценность. Таковы как раз аукционы по продаже краткосрочных казначейских векселей, прав на радиочастоты, вырубку лесных массивов, выработку месторождений нефти и газа.

Предположим, продаётся банка с неизвестным количеством монет определенного номинала (скажем по 10 рублей). Несмотря на неизвестное общее количество монет в банке, любое их конкретное число представляет собой одинаковую ценность для всех участников торгов. Важно лишь, чтобы они не заплатили в ходе аукциона цену, превышающую общую ценность всех монет в банке (число монет умноженных на номинал).

Собственно, именно последний феномен и изучал Уилсон. Он показал, почему рациональные участники торгов склонны размещать ставки ниже их собственной лучшей оценки общей ценности: они обеспокоены проклятием победителя — заплатить гораздо большей истинной ценности торгуемого объекта и тем самым оказаться в проигрыше.

В свою очередь Пол Милгром сформулировал более общую теорию аукционов, которая допускает не только общую, но и частную ценность, которая может варьироваться от одного участника к другому. Он проанализировал стратегии торгов в ряде наиболее известных форматов аукционов и показал, что когда участники торгов больше узнают об оценках общей ценности торгуемого объекта, имеющихся у их конкурентов, то это даёт продавцу более высокий ожидаемый доход.

Исходя из своих теоретических изысканий, Уилсон и Милгром изобрели новые форматы аукционов для торговли множеством взаимосвязанных объектов единовременно, причём при условии, что продавец в большей степени обеспокоен не максимизацией собственной прибыли, а реализацией широкой общественной выгоды. Такие форматы наиболее подходят в тех случаях, когда государство продаёт частным компаниям некий всеобщий ресурс. Так, в 1994 году власти США впервые использовали один из придуманных Уилсоном и Милгромом форматов аукциона для продажи прав на отдельные радиочастоты операторам связи. С тех пор их примеру последовали и многие другие страны. (См. Фуад Алескеров. Комментарии)

См. также:

Robert Wilson. Prize Lecture

Robert B. Wilson (UBS)

Gerald W. Brock. Sophisticated Economics for Complex Regulatory Reform

JACOB K. GOEREE AND RICHARD HOLDEN. Dissecting the Nobel: How Milgrom and Wilson changed the face of auctions

Robert Wilson (Graduate School of Business – Faculty)

Фуад Алескеров. Комментарии